Центральний банк Росії продовжує зусилля щодо підтримки видимості внутрішньої економічної стабільності, проводячи економічну політику, яка, ймовірно, посилить економічну нестабільність Росії.
Про це йдеться в аналізі американського Інституту вивчення війни (ISW).
17 липня видання Bloomberg повідомило, посилаючись на щомісячний звіт Центрального банку Росії за червень 2025 року, що сезонно скоригований річний рівень інфляції (SAAR) у Росії знизився до чотирьох відсотків у червні 2025 року, що відповідає цільовому рівню інфляції в Росії в чотири відсотки. Bloomberg оцінив зниження SAAR інфляції як перший показник того, що зусилля Центрального банку щодо зниження рівня інфляції були успішними. У звіті Центрального банку Росії застерігається, що офіційний річний рівень інфляції залишається на рівні дев’яти відсотків, але оцінюється, що якщо поточна траєкторія збережеться, рівень інфляції може досягти цільового показника в чотири відсотки десь у 2026 році. Однак SAAR є короткостроковим показником, і його зниження навряд чи позитивно вплине на російську економіку в довгостроковій перспективі. Центральний банк Росії повідомив, що вартість інструментів, що нараховують відсотки — фінансових активів, що генерують відсотки — значно знизилася у червні 2025 року, і що інвестори очікують середньої ключової процентної ставки нижче 18 відсотків у період з серпня 2025 року по жовтень 2025 року. У звіті Центрального банку Росії стверджується, що сильний російський рубль значно вплинув на зниження середньорічної процентної ставки. Сильний рубль підвищує купівельну спроможність Росії на світовому ринку, що, у свою чергу, знижує рублеву вартість імпортних товарів, таких як машини та технології, знижуючи витрати на виробництво товарів або послуг та інфляційний тиск (який з часом збільшує ціну на товари та послуги) на фірми, які покладаються на імпортні компоненти. Зміцнений рубль пом’якшує удар західних санкцій, оскільки робить паралельний імпорт дешевшим і зберігає замінники доступними. ISW оцінює, що вторинні санкції, ймовірно, ще більше вплинуть на російську економіку, підриваючи доходи від російської нафти та здешевлюючи імпорт за допомогою зміцненого рубля, що є важливим для фінансування Кремлем його війни проти України. Центральний банк Росії повідомив про два потенційні ускладнюючі фактори зниження процентної ставки: остаточне ослаблення ефектів попередніх періодів зміцнення рубля, які сприяли уповільненню зростання цін у червні 2025 року, та постійне зростання вартості послуг, незважаючи на стабілізацію обмінного курсу та вартості товарів, чутливих до кредитування.
Неприйнятно високі виплати солдатам у Росії та наслідки нестачі внутрішньої робочої сили, що з цього випливає, ймовірно, ще більше дестабілізують російську економіку, незалежно від заяв Кремля про економічну стабільність. Російська стратегія стимулювання набору добровольців шляхом пропонування великих одноразових виплат новобранцям та одночасних зусиль щодо швидкого розширення свого выйськово-промислового комплексу (ВПК) з 2022 року вимагала від Росії значного збільшення виплат як для підтримки набору військовослужбовців, так і для збільшення робочої сили у ВПК. Росії довелося значно збільшити федеральні та регіональні одноразові премії, щоб стимулювати росіян підписувати військові контракти, а не брати на себе інші роботи, враховуючи високий рівень втрат серед росіян. Конкуренція між російським ВПК та цивільними підприємствами підвищує середню зарплату на цих посадах та загалом підвищує ціни у сфері послуг. Ці фактори, у поєднанні з нестачею робочої сили в цивільному та оборонному секторах, ймовірно, сприяють розбіжності між вартістю товарів та послуг у звіті Центрального банку, обмежуючи економічне зростання Росії, зусилля зі створення збройних сил та промислове виробництво оборонної промисловості. ISW продовжує оцінювати, що Росія не може безкінечно оновлювати свої війська за поточного рівня втрат без примусової мобілізації резерву, яку президент Росії Володимир Путін виявив великим небажанням віддавати наказ, а також не може підтримувати дедалі вищі виплати новобранцям, які російська економіка не може собі дозволити. Росія фактично «спалює свічку з обох кінців», одночасно послаблюючи монетарну політику для стимулювання короткострокового зростання, водночас розширюючи бюджетні витрати для підтримки військових зусиль. Ця стратегія, ймовірно, негативно вплине на російську економіку, послаблюючи купівельну спроможність споживачів, девальвуючи рубль у середньостроковій та довгостроковій перспективі та створюючи глибшу макроекономічну нестабільність.
Повідомляється, що російські банкіри приватно висловлюють стурбованість щодо зростання кількості непрацюючих (прострочених та неоплачених) кредитів, незважаючи на заяви Центрального банку Росії про економічну стабільність. Bloomberg 17 липня повідомив, що невказані керівники “деяких найбільших банків Росії” приватно обговорювали звернення за державною допомогою, якщо рівень непрацюючих кредитів у їхніх портфелях продовжуватиме зростати протягом 2025 року Bloomberg повідомив, що він переглянув документи, які вказують на те, що трьом системно важливим кредиторам Росії (фінансовим установам, потенційне банкрутство яких може порушити роботу ширшої фінансової системи та економіки) може знадобитися повернути кошти, втрачені через непрацюючі кредити. Bloomberg повідомив, що непрацюючий кредит, виданий російськими банками, зріс на 1,2 відсотка у 2025 році та може зрости до шести або семи відсотків з їхнього поточного рівня в чотири відсотки до 2026 року. ISW не може незалежно перевірити звіт Bloomberg про ці невказані великі російські банки та кредитори, але спостерігає ознаки того, що російські чиновники зростають у занепокоєнні щодо економічної стабільності після змін у політиці Центрального банку Росії. Голова Центрального банку Росії Ельвіра Набіулліна раніше применшувала ризик системної економічної кризи, стверджуючи, що російська банківська система має резервний капітал у розмірі восьми трильйонів рублів (близько 102,5 мільярда доларів). Bloomberg повідомляв, що Центральний банк Росії порадив кредиторам зосередитися на реструктуризації кредитів позичальникам та поглинанні проблемних кредитів, що відображає ризиковану та суперечливу економічну політику Росії, а не усвідомлювати повний масштаб пошуку позик. Тому Центральний банк Росії, ймовірно, не зацікавлений у порятунку великих російських банків – дії, яка може спричинити проблеми з ліквідністю та, в гіршому випадку, призвести до банкрутства банку. Будь-яке банкрутство великого російського банку підірвало б давню заяву президента Росії Володимира Путіна про те, що ні війна в Україні, ні західні санкції не шкодять російській економіці.